2020-11-12 20:27:39
一、巴菲特低调的“心脏”业务
由于巴菲特(交易、投资组合)投资活动很亮眼，人们很容易忽视伯克希尔哈撒韦核心保险业务的表现。
保险业一直是伯克希尔哈撒韦的心脏业务。在过去60年里，来自伯克希尔保险业务的现金流为巴菲特提供了投资资金，使他能够以更低的利率进行投资。事实上，根据巴菲特自己的计算，这种成本多年来一直为负的。
当浮动成本为负值时，本质上意味着伯克希尔可以以负利率从其保险客户那里借到现金。简而言之，当保险业务盈利时，巴菲特就有闲钱投资。赔钱的时候，巴菲特也在赔钱。
亏损上升
多年来伯克希尔的保险业务都有足够的利润。然而，2020年是个特殊的年份。在疫情大流行中，加上有记录以来最活跃的飓风季节之一，对保险市场造成了双重打击。
伯克希尔一直未能逃脱市场的大屠杀。根据该公司第三季度提交给SEC的文件，该公司的两大核心保险业务Berkshire Hathaway Primary Group和Berkshire Hathaway Reinsurance Group在2020年前9个月的承保损失总计约21亿美元。与去年同期相比，这两个部门仅亏损1000万美元。
绝处逢生
不过情况也并非致命，公司还受益于两个因素。首先，旗下美国最牛的车险直销保险公司GEICO受益于疫情期间保险索赔减少，以及客户数量增加。在随后的金融危机中出现了同样的趋势。GEICO在2020年前9个月的总承保利润为33亿美元，是去年同期的两倍多。
此外，伯克希尔哈撒韦还公布了保险投资收入的利润数据。截至9月底，保险业务拥有3330亿美元的投资额。其中，2280亿美元投资于股票证券，830亿美元投资于现金和国库券，190亿美元投资于固定期限证券。通过这些资产投资，伯克希尔在前9个月获得了36亿美元的股息收入，近9亿美元的利息和其他收入。税后投资净收入为38亿美元。再加上来自GEICO的正向的承保收入，足以推动保险业务在9个月业绩中实现盈利。
伯克希尔前三季度承保业务产生的税前利润为12亿美元，伯克希尔仍能以负利率进行投资。
二、加大股市投资
关于投资者最关心的“股神”投资名单，虽然伯克希尔哈撒韦尚未公布13F文件，但该公司近期向SEC提交的10-Q文件仍可以给市场一些大致信息。
这位“奥马哈先知”过去曾多次表示，他终身致力于价值投资，但2020年的情况并非如此。今年以来，伯克希尔哈撒韦在截至9月底的9个月里出售了价值286亿美元的股票证券，其中包括第三季度在尚未可知的交易中出售的股票。截至9月当季，伯克希尔的股票投资组合总额为2450亿美元，这意味着投资组合的周转率略低于12%。
巴菲特今年上半年出售量最大的两大类股票：即航空和金融类股。不过，在第三季度加大了在股市的投资。
根据该公司第二季度的10-Q季度数据，在2020年前6个月，伯克希尔花了48亿美元购买股票，出售股票的收入约160亿美元。而截至9月底的9个月里，这两个数字分别为224亿美元和290亿美元。这意味着伯克希尔在本季度额外出售了130亿美元的股票，并花费176亿美元购买股票。
那么，为什么巴菲特抛售股票呢？他过去的评论表明，他可能出售股票的主要原因只有两个：要么是为新交易筹集资金(考虑到伯克希尔有多少现金，这不大可能)，要么是因为被出售公司的经济状况已经发生了变化。
在过去的12个月里，世界发生了巨大变化。巴菲特似乎一直在为新冠肺炎疫情后的世界做准备。这使得2020年成为近年来巴菲特最活跃的交易年份之一。
根据10-Q报告的投资损益，伯克希尔今年前9个月出售的股票总计亏损了139亿美元。然而未实现的投资收益总计165亿美元。
三、股票回购股数创历史新高
今年上半年，巴菲特从伯克希尔哈撒韦的现金储备中拿出了60亿美元来进行股票回购，但这金额低于许多分析师的预期水平，尤其是考虑到伯克希尔哈撒韦的股票在今年第一季度的市场抛售中跌至多年来的低点。因此，分析师对该公司第三季度的股票回购预期不高。有人预测回购金额在30亿美元左右。
事实证明，这种预测大错特错。巴菲特在第三季度创纪录地砸出90亿美元用于股票回购，让所有人都大吃一惊。在这些支出后，伯克希尔2020年的回购总额达到了157亿美元。
在第四季度，这一数字似乎还会进一步攀升。初步数据显示，从10月1日至10月26日，伯克希尔哈撒韦还花了24亿美元进行回购。加上前三季度的157亿美元，2020年迄今回购金额已经达到了181亿美元。以该公司5000亿美元的市值计算，这个数字是相当可观的。
巴菲特今年花这么多钱回购股票的决定表明，他终于愿意将大量资金投入这一活动。预计在未来几周和几个月里，他很有可能会大幅增加支出。伯克希尔哈撒韦当前的每股内在价值高于2019年底。Gurufoucus分析师预测，巴菲特今年全年可能会在股票回购上花费至多250亿美元，按目前的市值计算，这将使股东获得约5%的收益率。
