今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年4月28日）

  分析师Reuters：在11%回调后依然集体调高黄金预期，央行购金将抵消通胀压力

  路透社周一发布的最新调查显示，分析师普遍上调了年度金价预测。尽管中东冲突引发的通胀飙升和鹰派政策博弈带来了短期风险，但强劲的央行购金需求和宏观不确定性预计将有效抵消这些压力。受访专家认为，一旦紧张局势有所缓解，黄金的整体涨势将重新启动。

  本次调研覆盖了31位分析师和交易员，结果显示：2026年黄金预估中值为4916美元。这是路透社自2012年开展该项调研以来的最高年度预估值，远高于三个月前预估的4746.50美元。一年前，市场对2026年的平均预估仅为3000美元。

  金价在1月底曾创下5595美元的历史峰值。自2月下旬美伊冲突爆发以来，投资者因急于变现流动性，导致金价回落约11%。StoneX分析师Rhona O'Connell表示，若战争能和平解决，市场将迎来释然性反弹。底层利好因素足以支撑金价，但此前5500美元的水平确实“估值过高”，短期内难以重返该点位。瑞士宝盛银行分析师Carsten Menke表示，高能耗驱动的通胀令黄金的避险属性承压（因面临加息威胁），但这不会是长期态势。一旦美联储降息预期回归，投资需求将再度爆发。

  美银：由于当前金银比存在巨大的修复空间，白银年底前将重回3位数

  美国银行金属研究团队负责人Michael Widmer近期发布了一份极具冲击力的预测：该行认为白银在2026年底前可能飙升至135-309美元。这一预测的核心逻辑在于，目前59:1的金银比存在巨大的修复空间。

  该行的定价模型如下：基于4320美元的金价目标，若金银比回落至2011年的低点（32:1），白银价格将达到135美元；若重演1980年“亨特兄弟挤仓”时的极端水平（14:1），银价则可能触及令人咋舌的309美元。尽管309美元被视为“压力情景”下的上限，但Widmer强调，白银在2026年的表现有望大幅超越黄金。

  实物市场的供需失衡正在为价格爆发推波助澜。2026年白银预计将迎来连续第六个年度供应缺口，缺口量预计达6700万盎司（2025年缺口为4030万盎司）。产能方面也存在明显受限，由于矿石品位下降、运营挑战以及新项目长达15年的开发周期，矿山供应已无法跟上需求增速。

  尽管由于技术替代，2026年光伏领域的白银需求预计将下降19%，但数据中心、AI基础设施及汽车行业的需求激增将有效抵消这一缺口。实物挤仓的阴云正笼罩市场。2025年伦敦白银库存骤降，导致现货价格大幅高于期货（深贴水/倒挂），白银租赁费率曾一度飙升至39%。美银警告称，一旦工业买家与投资者在供应受限的情况下竞相抢购，价格涨幅将远超基本面所能解释的范畴。

  高盛：油价预测的三种情景，严重不利的情况下...

  油价预测上调： 我们将2026年第四季度布伦特/西德克萨斯中质原油价格预测上调至90美元/83美元（此前为80美元/75美元），原因在于波斯湾产量下降。我们现在假设海湾地区出口在六月底前恢复正常（此前假设为五月中旬），且海湾产量恢复将更为缓慢。经济风险比我们原油基准情形本身所暗示的更大，因为油价存在净上行风险、成品油价格异常高企、成品油短缺风险，以及冲击规模空前。

  极端的库存消耗： 我们估计，波斯湾原油每日1450万桶的产量损失正导致全球石油库存在四月份以前所未有的每日1100万至1200万桶的速度消耗。我们假设，截至七月和十二月，海湾原油产量恢复至损失产量的比例分别约为70%和90%，累计原油产量损失将达18.3亿桶。我们假设海湾地区产能将遭受每日50万桶的持续削减，但会被沙特阿拉伯和阿联酋在2026年下半年超出战前水平的产量暂时抵消。我们假设市场将从2025年每日180万桶的供应过剩，转变为2026年第二季度每日960万桶的供应短缺。

  需求走软。 鉴于成品油价格飙升，我们假设2026年第二季度全球石油需求同比下降每日170万桶，2026年全年同比下降每日10万桶。由于极端的库存消耗不可持续，若供应冲击持续更久，可能需要出现更剧烈的需求损失。

  中东以外地区温和的供应响应： 我们预测，2026年除海湾地区以外的全球供应量将比霍尔木兹冲击前增加每日100万桶，贡献主要来自俄罗斯（每日增加40万桶）和美国（每日增加30万桶）。

  油价预测的净上行风险：

  不利情景： 假设海湾地区出口仅能在七月底恢复正常，2026年第四季度布伦特原油均价将略高于100美元。

  严重不利情景： 假设海湾地区出口在七月底恢复正常，且海湾产能遭遇每日250万桶的持续削减，2026年第四季度布伦特原油均价将接近120美元。这每日250万桶的永久性损伤，相当于霍尔木兹海峡运输流量在管道运力扩充之前无法恢复到70%以上。

  良性情景： 假设海湾地区出口在六月中旬前恢复正常，无产能削减，且美国和欧佩克核心成员国的供应响应更强，2026年第四季度布伦特原油均价将略低于80美元。

  摩根大通：霍尔木兹僵局持续，油价反弹但风险未消

  霍尔木兹海峡的“完全开放”声明并未兑现。过去一周，通过该海峡的船只数量依然极少。近月布伦特原油本周从90美元一度反弹至107美元，零售汽油价格也随之回升。然而，考虑到高达每日1400万桶（占全球供应13%）的供应损失，当前的油价反应仍显温和。经通胀调整后，油价仍远低于历史高点，期货市场年底油价预期也仅在85美元。

  如何解释价格与巨大供应缺口的背离？我们的测算显示，库存释放抵消了约每日700万桶，新兴市场的高频运输数据暗示约每日400万桶的需求已遭破坏，但仍有每日200万桶的缺口无从解释。这种不确定性本身就是一大隐忧。

  更关键的是，若海峡通航持续受阻，经合组织库存或在五月底逼近运营最低水平，届时可能触发严重短缺与价格飙升。若短缺延续，需求破坏的迹象将进一步蔓延，美国亦难幸免。建议密切关注本周初请失业金数据、四月就业市场差值等先行指标，以及汽车销售数据，以评估冲突对实体经济的实际传导。

  丹斯克银行：欧洲央行将在夏季的会议上两次加息，而美联储...

  欧洲央行和美联储在本周的会议中将有大量混合数据和不明朗的地缘政治信号需要消化。我们预计两家央行目前将维持货币政策不变，并等待更多明确信号后再做反应。最终，我们预计欧洲央行将在夏季的会议上两次加息，即6月和7月的会议。即使政策利率的上调对战争带来的第一顺位成本压力作用有限，我们认为欧洲央行将通过适度收紧政策，确保通胀预期保持在合理锚定水平。我们认为政策制定者最终很可能在市场预期之前再次降息，可能早在2027年春季就会出现。

  我们预计美联储将在整个夏季保持稳健，并最终在九月和十二月恢复降息周期。在美国参议院的听证会上，凯文·沃什强调了区分基础通胀速度与供应驱动的价格水平变化的重要性，并且美联储应仅对前者的加速作出反应。参议员汤姆·蒂利斯仍在暂缓确认沃什的新任美联储主席提名，但强调这与沃什本人无关，而是与司法部对美联储的持续调查有关。如果提名推迟超过鲍威尔作为主席任期结束，鲍威尔将根据需要继续担任代理主席。

  高盛前瞻美联储4月会议：美联储很可能在本周四月会议上重申观望立场

  美联储很可能在本周四月会议上重申观望立场，因为与伊朗的战争继续给经济前景蒙上阴影，并对通胀和经济活动构成风险。会后声明可能会承认就业市场数据好转和通胀数据走高，但将维持既有的政策指引不变。我们预计目前将按兵不动这一点会形成强烈共识，只有一位反对票，与三月情况相同。

  司法部宣布放弃对鲍威尔主席的调查，这为凯文·沃什被确认为新任主席扫清了道路。虽然债市对这一消息的反应暗示市场认为从鲍威尔换为沃什对今年稍晚的政策具有温和的鸽派含义，但我们对此信心不足，因为至少在此次战争之前，沃什和鲍威尔对通胀和利率政策的看法实际上是相似的。

  我们经概率加权后的美联储预测仍比市场定价更为鸽派，因为我们继续预计九月和十二月会有两次25个基点的降息，并认为加息的可能性很小。为了监测战争引发的通胀变得更加持久且加息可能性上升的风险，我们引入了一个综合指标，涵盖工资压力、通胀预期和通胀扩散程度。目前，该指标仍处于温和水平。

  （亚汇网编辑：林雪）