今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月24日）

  蒙特利银行：国际现货金银的“复苏”要等到2027年，今年下半年均价分别下调至...

  美联储6月决议释放强硬鹰派信号，持续压制国际现货金银走势。受高通胀与年内加息预期升温影响，市场下调黄金下半年均价预期至4625美元，较此前下调5%。不过若油价持续回落、提振新兴市场实物需求，金价仍存在阶段性回升空间。

  整体来看，黄金年内剩余时段大概率维持震荡偏弱格局，但中长期无需悲观。机构预测2027年一季度金价将回升至5000美元上方，二、三季度均价回落至4200美元。短期金银走势受宏观波动与地缘局势主导，待市场环境逐步企稳，贵金属有望重拾上涨动能。主要风险仍集中于中东冲突升级，能源供应中断将再度推升通胀、强化加息预期，持续压制盘面。

  我们同时下调了对白银的短期价格预期，预计第三季度均价约为每盎司69美元，第四季度温和回升至约71美元，2027年初继续复苏，第二季度均价约为74.80美元。白银持续受益于其工业属性，电力基础设施和电气化领域的投资支撑了潜在需求，但市场仍将关注利率、地缘政治风险和工业需求的可持续性。

  当前金银最大利空来自美国货币政策再定价。美联储6月按兵不动，但明确保留年内加息空间，对冲中东能源冲击带来的通胀压力。主席沃什重申价格稳定优先目标，推动两年期美债收益率大幅跳升，市场完全定价10月加息25个基点。同时降息周期大幅延后，预计2027年9月、12月才开启降息，较此前推迟9个月。叠加全球多国同步收紧货币政策，流动性收缩构成贵金属持续压制。

  长期维度，黄金两大去美元化逻辑支撑韧性：一是地缘政治去美元化，各国为规避制裁风险、降低美元体系依赖持续增配黄金储备；二是对冲性去美元化，全球主权债务扩张催生货币贬值担忧，黄金作为无主权储备资产的对冲价值持续凸显，为中长期金价托底。

  Kitco编辑Ernest Hoffman：东方国家在金价回落之际大量买入，但这种增势似乎不可持续...

  最新数据显示，中国在5月的黄金进口量创下近两年多以来的最高水平，在金价较年初高点低约25%的背景下，中国购金需求依然强劲。根据上周末公布的海关数据，中国上月进口约163吨黄金，为2024年3月以来最大单月进口量。截至5月，今年迄今的金条进口总量约为692吨，较2025年同期增长76%。

  广州南方黄金市场研究院的研究员指出，中国对金条的需求以及与消费者黄金积存计划相关的黄金需求，是近期进口激增的主要驱动因素之一。5月超预期的进口数据延续了4月的强劲表现，主要受到当月国内价格溢价的推动。

  世界黄金协会中国区研究主管在最近的一份报告中指出，根据中国海关最新数据，4月中国净黄金进口总量为157吨，环比增长10%，同比增长40%，为2024年3月以来最强月份。国内黄金价差维持正值，仍是鼓励进口的关键因素。

  季节性规律表明，随着珠宝行业在前几个月疲弱购买后进行补货，黄金首饰行业将趋于稳定。较低的金价可能有助于提振补库活动，但如果价格持续疲软，珠宝商也可能选择观望。在投资需求方面，金价势头的降温可能进一步限制金条购买的热情。

  瑞银：继续拓宽大宗敞口，拆解金油的下半场处境

  我们认为广泛的大宗商品敞口提供了有吸引力的多元化和增长潜力组合。大宗商品提供了宝贵的通胀和供应冲击对冲工具，其与股票和债券通常较低的相关性使其成为有效的投资组合多元化工具，尤其是在市场压力时期。随着美伊紧张局势降温，恢复霍尔木兹海峡仍受限制的流量需要时间，而持续的地缘政治不确定性、电气化等结构性需求趋势以及迫近的厄尔尼诺现象对农业的影响，都支持维持敞口的理由。

  黄金近几周动能放缓，其“避险”吸引力被强于预期的美国经济数据、实际收益率上升、美元走强以及市场对美联储前景更鹰派的预期所抵消。价格走势与过去地缘政治危机中飙升后盘整的模式相似，不过黄金进入这一时期时也伴随着高估值和鸽派美联储预期作为顺风，使其现在对宏观驱动因素更为敏感。展望未来，我们认为央行需求、持续的去美元化趋势以及全球债务担忧仍将是重要的结构性支撑。虽然短期前景偏向盘整，但头寸似乎并不紧张，我们对未来12个月仍持建设性看法。

  能源方面，6月的美伊协议减少了对霍尔木兹海峡长期中断的即时担忧，但航运和保险条件正常化速度的不确定性可能使能源市场保持敏感。许多经济体的原油成品油库存仍处于低位，短期内可能进一步下降，这可能需要在库存重建前通过更高价格来配给需求。任何新的摩擦或恢复海峡流量的延迟都可能增加上行风险。我们认为，即使即时地缘政治背景继续改善，能源敞口仍可有助于防范持续的供应不确定性和通胀溢出效应。我们继续预期价格将走高。

  华侨银行：布油回落至80美元以下，但海峡恢复之路仍道阻且长

  上周末美伊谈判取得进展，推动布伦特原油回落至每桶80美元以下。霍尔木兹海峡重开预期和能源价格下降应有助于稳定发达市场的企业和消费者信心，这可能会在PMI初值中体现。市场目前定价霍尔木兹海峡流量正常化的概率很高，尽管对美伊协议持久性的疑虑仍在。我们仍认为，排雷、保险恢复、生产重启都需要时间。这与预防性囤积可能增加一起，应会减缓油价的进一步下行。我们维持2026年底布伦特原油每桶80美元的预测。

  摩根大通：美日下半年路径图揭晓！X是目标，干预只是减速带

  鉴于我们预期全球货币政策周期、日本国内政策组合以及中东紧张局势缓和后风险情绪改善伴随套利交易回升都将对日元构成负面影响。我们预测美元兑日元将在2026年下半年突破162的周期高点，参照美联储加息启动前6个月美元兑日元的平均百分比变化为4.54%。如果上行趋势加速，财务省可能再次进行干预，但规模可能限制在4月底/5月总额附近，从而限制整体影响。

  尽管2026年上半年日本国债收益率飙升，但国内投资者并未显着从外国债券转向日本国债。未来几周对日本财政政策至关重要，政府将制定增长战略并就消费税削减和可退税额度做出决定。任何关于扩大2026财年方案或2027财年预算的建议都可能再次引发财政担忧，并触发新一轮日本国债抛售和日元走弱。

  华侨银行：美元若突破14个月区间，上方还有X%空间

  美联储的鹰派转向使美元保持坚挺，市场正在定价更激进的利率路径。尽管油价走弱，美债收益率曲线全线上升，表明利率而非能源是主要驱动因素。沃什主席更简洁的沟通风格在更短的FOMC声明中得到体现，将焦点转向即将公布的数据，并应会推高外汇波动率。5月美国核心PCE是下一个关注点，尽管整体通胀将同比升至4.1%，但油价走软可能会削弱信号传导。

  我们对美元区间波动的观点面临的风险正在积聚。若美元指数明确突破14个月交易区间，可能打开2-3%的上行空间。如果油价突破每桶100美元或AI主导的美国增长过热（表现为失业率下降和中期通胀预期上升），则5%以上的更大涨势是尾部风险。

  （亚汇网编辑：林雪）